国防军工行业：板块中长期增长曲线清晰 配置价值稳增 当前要闻
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核心观点：
板块中长增长曲线清晰，市场对盈利边际向上改善领域关注度持续提升，强调赔率、反转、新赛道三个视角：重视在国家安全战略背景下，板块增长确定性带来的估值溢价。本周召开的二十届中央国家安全委员会第一次会议，“加快推进国家安全体系和能力现代化，以新安全格局保障新发展格局…完善力量布局，推进科技赋能”。军工是国家安全的重要组成部分，同时也多是先进技术的发源地及应用地，逆周期性与成长性兼备，板块间的比较优势有望提升其估值溢价。新领域有望抬高板块中长期增长中枢。光威复材在投资者互动平台表示，公司的碳纤维及阻燃预浸料产品已通过C919 大型客机PCD 验证并获得预批准。在C919 商业首航完成下，国内重点企业有望不断受益民航及相关供应链国产替代进程。赔率、反转视角，重视低估值与景气度兼备龙头企业当前的配置价值。据中国船舶公众号，截至5 月29 日中国船舶集团外高桥造船今年累计交船10 艘/189.8 万载重吨，分别为年度计划的53%和74%，超额完成全年经营指标。此外，中航重机公告定增预案，公司为进一步提升大锻件生产能力，收购宏山锻造拥有的500MN 大型压机及配套设施，提升全体系锻造能力，并重点构建“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”新生态配套环境”，企业竞争地位有望加强。当前军工处于历史估值相对底部，考虑当前边际改善，新一轮采购订单预期有望逐步明朗，国企改革持续深入等，龙头价值稳增，低估值与景气度兼备龙头企业，以及新领域进程加快的产业链相关企业配置价值有望提升。
把握三周期：我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期，装备现代化持续，新装备爬坡预期加强，军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。产能周期，新增产能支撑需求释放；库存周期，疫情好转+供应链稳定性提升，元器件下游终端需求回升，或开启补库周期。
布局三个视角：（1）赔率视角，龙头价值稳增，低估值与景气度兼备的龙头配置价值有望提升，优选：中航高科、紫光国微（电子组联合）、中航重机、航发控制、光威复材、中航光电、图南股份（金属组联合）、中航沈飞、长盈通（通信组联合）、臻镭科技；（2）新赛道视角，“新质新域”有望成为板块核心配置方向，装备维修、商业航天、军贸、隐身、无人装备等均有望打开民用及国防新市场，优选：航发动力、中科星图（计算机组联合）、国睿科技、铂力特、华秦科技、华测导航（机械组联合）、中无人机；（3）底部反转，底部、机构持仓相对较少且有较明显改善趋势：睿创微纳、中国动力、航亚科技等。
风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。
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