热点 | 玻璃纯碱双双上涨后回落 价格相关性如何？如何传导？
近期影响盘面的宏观大事
①央行将7天期逆回购中标利率下调至1.9%
(资料图片仅供参考)
央行13日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，此前为2.00%。因今日有20亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。
点评：业内人士表示，此次调降传递出政策利率有所松动的迹象，释放了加强逆周期调节和稳定市场预期的政策信号，有助于提振金融市场信心，支持实体经济发展。而结合此前经验，本次7天期逆回购利率调降之后，月内MLF以及LPR报价也有望联动下行。详情>>
②5月社会融资规模增量15600亿元
2023年5月社会融资规模增量为1.56万亿元，比上月多3312亿元，比上年同期少1.31万亿元。5月末，广义货币(M2)余额282.05万亿元,同比增长11.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高0.5个百分点。5月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比少增5418亿元。
点评：专家指出，在一季度信用加速扩张后，5月金融数据延续了4月的放缓势头，5月信贷投放节奏延续放缓，但总体维持稳健，有效满足了实体经济的融资需求。随着6月13日央行下调公开市场7天期逆回购利率10个基点，释放稳市场信心、加强逆周期调节信号的同时，也将推动宽信用进程再度提速。详情>>
③美国5月份CPI“十一连降”
6月13日晚间，美国劳工部统计局公布的最新数据显示，美国5月份CPI同比涨幅录得4%，低于市场预期（4.1%）与前值（4.9%），连续第11个月回落，同时创下2021年3月份以来最低值。剔除波动较大的食品和能源价格后，5月份美国核心CPI同比上升5.3%，环比上升0.4%，均符合此前市场预期。
点评：美国CPI增速连续下降反映出其整体通胀处在下行轨道。5月份CPI涨幅同比回落幅度略超市场预期、核心通胀仍具粘性，预期6月份CPI同比增速将继续回落。详情>>
玻璃纯碱价格相关性一览
玻璃纯碱互为产业链上下游，两者价格波动具有一定的相关性，但也经常出现背离。2020年至今大致发生过4次背离，大致为2020年4-7月、2020年8-12月、2021年8-10月以及2023年3-5月。
图1 价格走势图
玻璃纯碱为何会背离？
从长周期大趋势的视角来看，两者走势大体一致， 例如终端地产高景气度下带动玻璃价格走强，供需格局及利润的转好刺激玻璃企业产线点火，玻璃产能的释放拉动纯碱需求增多，纯碱价格同样走强。但两者走势也经常出现背离的情况，在大趋势同向波动下，往往夹杂着阶段性的背离， 根本原因在于：玻璃企业针对利润情况对供给的调节能力相对较弱， 即玻璃供不应求时产能无法快速释放，以及玻璃供过于求时产线无法做到迅速出清， 劈叉的行情往往在此时发生。
纯碱玻璃价格传导实证研究
VAR模型给出的结果为纯碱价格变动主要受自身滞后1期、3期、4期、6期、9期以及玻璃滞后3期、8期的影响，而玻璃价格变动主要受纯碱滞后1期、2期、6期、7期、8期以及自身滞后1期、3期、5期、6期、7期以及10期的影响。总体来看，对于纯碱来说，玻璃价格的变动影响系数较小，而且存在较长的反应周期，玻璃价格则受纯碱价格变动的影响较大，而且在短期内反应更为迅速。最后，运用滞后10期的脉冲响应以及方差分解来分析，首先对脉冲响应图进行分析。可以看出，当纯碱现货收到来自玻璃一单位的冲击后，纯碱价格并未迅速反应，而是从第三期开始有一个正向响应，在第四期的时候达到小高峰，然后逐渐回落，至第十期左右达到最大值后重新回落，在第23期左右逐渐恢复平稳。而当玻璃现货受到来自纯碱期货的冲击后，玻璃价格迅速反应，在第2期即产生一个正向冲击，然后在第4期转负后在较长的时期内保持负值，在20期以后转为正值，至40期逐渐平稳。
图2 特征根检验图
图3 纯碱对玻璃脉冲响应图、玻璃对纯碱脉冲响应图
（实证来源：中财期货）
（文章来源：东方财富研究中心）
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